朋友以投资分红为由不还，是否构成诈骗需分情况讨论。
一、一般不构成诈骗的情形

1. 真实投资项目与如实告知：若朋友确实有真实的投资项目，且在邀请参与时如实告知了项目的运营模式、可能面临的风险及分红机制等所有相关信息，即使最终投资失败导致无法分红或亏损，也属于正常的投资风险范畴，不构成诈骗。
2. 民事纠纷处理途径：在此情况下，双方之间的争议应视为民事纠纷，可通过协商、调解或民事诉讼等途径解决。例如，可以要求朋友提供投资项目的详细账目，以确认分红的具体情况。
   二、可能构成诈骗的情形
3. 虚构投资项目或企业：若朋友虚构了根本不存在的投资项目或企业，以此吸引投入资金，并承诺高额分红，但实际上这些项目或企业并不存在，或者将资金用于其他个人用途，则可能构成诈骗。
4. 隐瞒关键信息与欺骗手段：朋友在邀请参与投资时，隐瞒了项目的真实情况，如项目已经亏损、没有发展前景或存在重大法律风险等，或者通过欺诈行为使产生错误认识，并基于这种错误认识处分财产，也属于诈骗的常见手段。
5. 合同诈骗罪的认定：根据《中华人民共和国刑法》第二百二十四条，若朋友在签订、履行分红协议的过程中，以非法占有为目的，通过虚构事实或隐瞒真相的方式骗取财物，且数额较大，则可能构成合同诈骗罪。
   三、应对措施
6. 收集证据：尽可能收集相关证据，如聊天记录、转账记录、投资协议等，以证明对方的欺诈行为。
7. 报警与法律咨询：向公安机关报案，并提交所收集的证据。同时，可以咨询专业律师，了解权益和可能的法律途径。